盘点：非银金融行业点评报告：关注“中特估”下金融板块的投资机遇

qunxunsha · 发表于 2023-5-16 19:07:16

（以下内容从东吴证券《非银金融行业点评报告：关注“中特估”下金融板块的投资机遇》研报附件原文摘录）投资要点

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事件：近日金融板块持续活跃，我们将主要观点整理如下。

“中特估”复盘——特色估值体系的探索与践。1）“中特估”概念重塑估值认知，助力央国企价值提升。“中特估”概念自年月提出以来在市场持续爆火，截至年5月9日，中特估指数国企改革指数累计涨幅分别达到33%%。在我国资本市场当前新兴+转轨特征下，“中特估”对我国央国企估值的纠偏和修复、提升价值认知和定价水平有重要作用。2）概念爆火并非偶然，系我国改革发展目前客观需要。从宏观来看，通过“中特估”的探索和践来提高央国企在资本市场的估值水平和融资能力，有利于促进其化资源配置、提高效率效益，从而为供给侧结构性改革提供有力支撑。从微观来看，“中特估”有利于推动央国企改革和发展。自提出“国企改革年行动方案”以来，央国企改革已成为我国经济体制改革的重要组成部分，“中特估”作为央国企改革和发展的重要推动力，能强有力地深化国资国企改革、提高国企估值、做大做强国企。

政策驱动“中特估”逻辑演化，险企、券商资产端重点受益。1）考核指标体系新增ROE要求，央企EPS面临改善趋势。年1月，国资委将企业经营指标体系由“两利四率”化为“一利五率”，旨在引导企业进一步关注现金流以及盈利能力。央企经营效率有望提升，从而带动EPS化。2）市值指标重要度提升，推动央国企全面现企业价值。目前监管将央国企市值纳入考核范围，同时出台多项政策支持央国企上市积极进行市值管理，将助力央国企主动提升资产收益水平和稳定性，现企业价值比较大化。3）央国企估值目前仍处于历史低位，叠加高股息特征，对于长线资金具有较强吸引力。截至年5月9日，中证央企0中证国企指数PB估值分别为，历史分位数分别为%40%，均处于历史低位；万得全A中证央企0中证国企中证民企近个月股息率分别为2%361%6%1%，央国企在股息率方面的势相对突出。4）险企、券商是“中特估”股票的主要持有者，资产端充分受益。险企、券商等金融机构在自有资金投资过程中青睐低估值高股息策略，权益资产持仓中含有大量“中特估”标的，因此“中特估”的行情演绎以及央国企估值重构的过程将使得险企、券商在资产端重点受益。

投资建议：“中特估”行情走强，金融板块配置价值凸显。行业层面，我们认为保险是金融中特估下比较为受益的板块。个股层面，我们建议重点关注上市金融央企相关的投资机会，具体包括以下条投资主线：1）低估值高股息。随着“中特估”概念的提出，央企在稳定性方面的势逐渐收获市场认同。叠加金融板块基本面景气度随经济回暖而改善，低估值金融央企将收获合理的市场定价。另一方面，在外部扰动加剧的背景下，盈利能力稳定、股息率领先的央企有望享有确定性溢价。推荐【新华保险】，建议关注【银行】、【工商银行】、【中信银行】、【交通银行】、【光大银行】。2）国企改革。汇金是金融机构市场化改革的引领者，也是金融领域国企改革中比较为重要的一环，汇金系上市金融央企有望在“中特估”行情演绎过程中成为核心受益标的。建议关注【银河】、【中金】。3）“一带一路”。在“一带一路”促进经济要素有序自由流动、资源高效配置的过程中，业类央企上市金控平台将充分受益于自身产融结合势以及股东海外经营规模的扩展。推荐【国英大】，建议关注【中油资本】、【中粮资本】、【五矿资本】、【中航产融】。

风险提示：1）国企改革进程低于预期；2）资本市场大幅波动；3）主要股东减持风险。

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